中国概念中国概念股中国概念股赴美上市的热度持续加温

中国概念股赴美上市的热度持续加温，并在12月8日达到高潮。据业内人士分析，目前优酷各类世界杯冠名、广告和活动方案的营销额，已经估计超过2000万，这应该不仅收回了成本，而且已经开始盈利。当日，优酷网和当当网不仅成为纽交所的敲钟使者，还分别创造出高达161%和86%的首日涨幅，一夜之间跻身中国概念股市值前十名。此外，优酷的原创节目《大话世界杯》和《非球勿扰》也成功实现向电视台的反向输出，先后在数十家卫视台全程落地播出。优酷在股价连续几日上涨后市值甚至曾站上50亿美元关口，超越经营多年的新浪和zman.cn，一度成为仅次于腾讯、百度、阿里巴巴、携程的第五大中国互联网企业。而优酷的《非球勿扰》则另辟蹊径，烹制了一道泛球迷必不可少的中国菜。

近10年来，中国概念一直是华尔街长久不衰的主题，但眼下如此密集且效果火爆的IPO仍是2005年百度上市以来的新现象。而优酷的月亏损更高达270万美元。至今，已有近40家中国企业登陆纳斯达克或纽约证券交易所，且集中在2010年第四季度爆发。一是资本市场在国民经济中的重要地位已经非常明确，不可能再回到2005年时被边缘化的境地。

造成这一现象最显而易见的理由是流动性泛滥。号称中国第一支B2C股的麦考林，刚上市就曝出糟糕的业绩，股价暴跌，还被投资者起诉，当当、优酷的股价在迅速回调，大家都在等着看这两家公司的第一季财报会以怎样的面目示人。2008年金融危机爆发后至今，为刺激美国经济，美元始终处于降息周期，美国政府更连续出台量化宽松政策（QE）。以7月13日为例，上证指数近4个季度的市盈率17.06倍，折合成初期的投资回报率为5.86%（100/17.06）,上证50的近四个季度的市盈率为13.94倍，折合成初期的投资回报率为7.17%。而中国由于通胀压力已开始进入升息周期，中美货币息差的扩大使热钱规模急剧膨胀，并酿造出最令人动心的赚钱方式：只要拿到美元存进中国的银行，即可获得稳赚不赔的不菲收益。优酷网的自制节目 《大话世界杯》、《非球勿扰》也先后在数十家卫视台实施了落地播出。

黄金时间窗口开启于2010年下半年。综合统计，网友通过评论、收藏、顶踩、分享等方式参与优酷世界杯，累计互动次数超过5亿次。此前，美国投资者信心尚未完全恢`复，中国概念股即使上市也不能获得很好的价格，最终的发行定价往往处于定价区间的下限。携程网股价１３日上涨４．６％，报每股７２．１９美元。比如，2010年6月底上市的海辉软件当时就未得到市场的热情响应，而到下半年其股价至少上涨两倍多。改革 炫动传播有望成为SMG旗下率先登陆资本市场的资产。新能源企业挪宝集团曾计划于2010年6月初IPO，因为时机不好被迫取消。历史数据显示，2008年跌至1664点时，1415只股票中，股价在3元以下的有267只，3-5元、5-10元、10-20元、20-30元、30-50元、50-100元的股票分别有518只、448只、143只、23只、13只、3只，100元以上的高价股则只有一只股。但不久后，中国企业扎堆上市的浪潮即宣告到来，最热闹的第四季度，每个月都有至少8家中国企业宣布成功在美上市。在最近这一波中国企业赴美上市潮中，两家最有明星相的企业——当当和优酷均创造了新的神话。

“中国概念股之所以受到热捧，有三个主要原因。我们试从市盈率和月度慢速随机指标两个角度观察大底部信号。首先，夏天之后市场信心得到恢复，不再那么悲观；来自优酷的数据，截止7月10日，优酷世界杯直播节目《非球勿扰》的总播放量已经超过2800万次，单集最高播放量接近300万次，集均播放超过80多万，成为此次视频世界杯内容大战中的王牌节目。其次，大家都看好人民币升值；而优酷此时也实现了上市，并在各个层面和酷6直接竞争。最后，这波上市的企业大多代表了新领域、新模式，之前没有同类型的公司上市，投资者愿意给出高溢价。同期，共有65家进行了减持，累计减持3.9亿元，总市值约41.3亿元。”华兴资本CEO包凡对本刊表示。而截至7月9日，全部A股的市盈率(整体法，下同)为17.6倍，沪深300市盈率为14.78倍，虽然与1664点和998点时的估值还有一定差距，但都属于历史低位。

然而，并非都是赞歌。前者在上市当日股价大涨86.94%，后者股价涨幅高达168.59%，市值一举超越了老牌门户新浪和搜狐。在优酷和当当上市前，中国概念股刚被麦考林的暴跌（详情请于Gemag.com.cn查阅《争议麦考林》）以及绿诺科技的退市蒙上阴影。值得注意的是，当前中小板平均市盈率高达37.62倍，与历史底部有着较大的差距，这与去年IPO重启以来，大批的中小板股票高价发行不无关系。质疑者认为，最近上市的一批中国概念股大多尚未盈利或刚刚盈利，即使美国投资者愿意按照未来市盈率定价，也远远脱离了企业的基本面。” 他说，通过资本市场获得充裕资金，通过宣传体制获得风险控制的保障，SMG旗下的任何内容制作公司在上市后都依然会在行业内占有垄断地位。美国私人投资家Shane Farley在优酷上市后宣布做空这家中国最大的视频网站，他分析称，优酷目前每月营收不足400万美元，月亏损高达约270万美元，且在持续扩大，这对于市值4亿美元的公司都不多见，更何况目前优酷市值已经高达40亿美元以上。优酷传出的数字也称，营收超过了2000万元。

上市三天后，优酷股价由涨转跌。门户网站和视频网站呈现三对三的态势，视频网站土豆、优酷及酷6，门户网站新浪、搜狐和腾讯共6家企业各以1500万元买入转播权，三大视频网站在大规模转播上首度盈利。

在注重成长性的美国资本市场，以利润高低评价初上市企业的优劣并不公平。但两者一个以中国“亚马逊”的概念，一个以中国“Youtube+hulu”的概念，受到了投资者的狂热追捧。回顾历史，美国互联网泡沫破灭前上市的国内三大门户，当时均未盈利，直到数年后他们才开始找到盈利模式。这种广告营销方式,是优酷成功实现世界杯营销盈利的重要原因。2005年百度上市时，其前一季度的净利润只有可怜的30万美元，却获得了空前的热捧。当时沪深股市加权平均市盈率已跌至15倍左右，沪深300指数成份股的平均市盈率仅有13倍左右，上证50成份股平均市盈率更是低至12倍左右，加上股改的历史机遇，除了股票别无他选。

美国资本市场自有其判断标准：所有被认为是“好公司”的中国概念股，都贴近美国投资者的朴素认知。优酷世界杯直播节目单集最高播放量接近300万次；新浪等门户当初作为中国的“雅虎”概念上市，百度则显然是Google的东方翻版，如今被追捧的优酷、当当，前者包装成“Youtube+Hulu+Netflix”概念， 后者则被形容为中国的“亚马逊”。优酷高级副总裁魏明表示，此次世界杯收益跨越了盈利门槛，终于证明大赛营销可以盈利，相信视频网站以后将成为用户关注大型赛事的主要方式。所有中国概念股的包装，都只有一个目的：让美国投资者在本土市场找到对标者。优酷世界杯直播节目单集最高播放量接近300万次。这正好解释了，优酷、当当暴涨的同时，随后上市的斯凯网络即便营收情况远远好于它们却出现大跌破发的遭遇，理由很简单：即使斯凯这家移动互联网公司被形容为中国山寨手机上的App Store，忠实于iPhone的美国投资者依然无法理解山寨手机在中国的流行。凭借传播范围广、交互性强、针对性强等特性，以优酷网、土豆网、我乐网、乐视网等为代表的网络视频行业，正在成为大型赛事的新的热门营销平台。

对于美国投资者来说，未来的投资趋势一目了然。空中网股价１３日上涨５．３％，报每股１４．８２美元。中国概念本身即意味着高成长，再加上互联网或者新能源等创新概念或模式，投资者的疯狂由此而生。在文化影视传媒领域，目前涉足资本市场的橙天、华谊、华策都是民营企业。但“好公司”的高市盈率建立在未来预期上，在最初的热捧之后，投资者的理性又将很快回归，苛刻审视每个季度的财务报表。由于新浪、搜狐、腾讯、优酷、土豆、酷6等6家网站都从中国网络电视台（CNTV）那里斥巨资买到了一样的转播权，因此，如何在一样的转播内容之外，做出不一样的东西，则成为视频网站间的比拼所在。麦考林上市一个月后，就因为发布了一份有争议的财报而遭遇股价暴跌。虽然酷6的广告收入保持了50%以上的增长，虽然竞争对手优酷也在巨亏，但优酷全年净收入为酷6的3.5倍，股价是酷6的30多倍。可以想象，如果优酷、当当等公司不能在接下来发布的财报中体现出成长性，投资者将用脚投票。竞争对手优酷当年融资1.1亿美元，土豆的融资额则是1.35亿美元。

这些尚不强壮的公司再长大些上市或许会是个好主意，但对于不少公司来说，现实情况逼迫其必须尽快上市。在这次LED投资热潮中，国星光电（002449）不是随流者，而是先行者之一，早在三十多年前该公司就开始了对LED产品的探索，今日，国星光电踏上资本市场，它将利用资本市场之轮驱动今后更快的发展。一种情况是，推动其长大的资本力量已急不可待，创投机构面临很大的套现压力，在长达数年甚至10年的潜伏期后必须迅速完成退出；魏明表示，优酷超过2000万的广告收入中，最大的成绩归功于世界杯自制节目。另一种情况很典型地体现在烧钱的视频、电子商务等领域，比如优酷，依靠大量资本投入发展起来仍然没有盈利，在完成五轮融资后，下一个融资渠道只能依靠资本市场。本周中国概念股的焦点是中国最大芯片生产商中芯国际（ＳＭＩ）宣布与台积电达成和解协议，向台积电支付２亿美元和解金，同时出售约１７．９亿股中芯国际股票，并授予６．９５亿股认股权证，交易完成后台积电将持有中芯国际１０％股份。

重量级公司的缺席某种程度上减弱了这波中国概念股上市潮的成色。如家股价１０日盘后在纳斯达克大涨１０．４６％，１３日上涨２．６％，报每股３５．４４美元。中国互联网企业中，淘宝、京东商城、奇虎360等值得期待的公司依然未公布具体的上市日程表。截至7月8日，两市股价3元以下的股有3只，3-5元的股票有160只，5-10元、10-20元、20-30元、30-50元、50-100元的股票分别有755只、600只、195只、120只、32只。这几家公司拥有明显的共同特点：投资者的套现压力以及上市融资压力不急迫，且仍然处在业务扩张期或整合期。现在想起来，最近几个月中国概念被狂热追捧的气氛，早已有迹可循。京东商城的投资者、今日资本合伙人徐新表示，京东目前仍处在扩张品类的阶段，每加一个品类都要亏9至12个月，同时在物流上也都处于投入扩大期，这种形势下短期内不可能盈利，她预计，京东商城要到2013年才考虑上市。统计显示，自今年5月份以来，共有33家上市公司的高管或大股东对自家股票进行增持，累计增持3.1亿股，增持市值约32.3亿元。

没有人预料这波赴美上市的黄金时间窗口何时关闭，华兴资本的包凡倾向认为，由于流动性的泛滥，窗口很可能持续比较长的时间。优酷高级副总裁魏明此前也表示，此次世界杯收益跨越了盈利门槛，证明了大规模转播盈利的可能性。虽然错过这一轮波峰依然还有下一轮，但不确定性在于，未来某个时点上市并不一定仍能得到目前的高市盈率估值。Wind数据显示，2005年股市跌至998点时，全部A股的市盈率14.88倍，沪深300市盈率为11.96倍，中小板也仅有21.99倍；

不过，对于创投机构来说，与其焦虑未来资本市场能给多高的市盈率，不如专注于企业自身业绩的成长。很多人开始担心这一波中国概念热正在透支美国人的钱包和中国企业的信誉。“VC投资企业的增值部分有两块，一块是企业业绩的自然增长，一块是市盈率的增长。SMG有望成为代表国有资本涉足资本市场的生力军。市盈率是不可控的，所以我们尽量只考虑赚业绩那一部分。2008年股市跌至1664点时，全部A股的市盈率12.84倍，沪深300市盈率为12.37倍，中小板也仅有15.59倍。”今年推动8家中国概念股上市的红杉资本合伙人沈南鹏表示。就市盈率而言，十几年以来沪市高峰时超过68倍，低谷时曾低于15倍，中期平均市盈率呈缓慢走低之势。

看淡资本市场表现或许对“草根”斯凯尤为重要。视频网站“反哺”电视台 世界杯期间，以新浪的《黄加李泡世界杯》、优酷的《非球勿扰》、土豆的《韩瞧世界杯》为代表的网络原创节目人气火爆，并开始向电视台输送。优酷与斯凯上市的强烈反差，提供了美国资本市场最坏的暗示：欢迎模仿者。令业界关注的是，购买了转播版权的三家视频网站土豆、优酷、酷6均实现了项目盈利，给大事件转播营销和视频网站媒体化路线注入了强大信心。长期以来，中国互联网产业的大多数商业模式都来自美国，退出也多在美国，尽管有腾讯、携程等基于本土的创新模式创造了巨大成功，但斯凯的遭遇说明，要说服美国投资者接受一家只在中国出现的商业模式，仍然极为困难。在998点时，“股市边缘化”、“推倒重来”的等悲观论点充斥整个市场，随后“国九条”出台，确定了资本市场在国民经济中的重要地位，一轮历史性行情呼啸而至。

当亮相资本市场的瞬间荣光成为过去式，对优酷和当当们来说，上市对企业自身的价值除了提升知名度外，最大的意义在于获得继续在市场上搏杀的宝贵现金。自5月20日优酷世界杯战略正式启动以来，华为、戴尔、薇姿、燕京啤酒、耐克、三元等知名品牌纷纷加盟牛人世界杯，广告客户涵盖通信、数码、化妆品、运动等各个领域。今天研究网络巨头亚马逊的成功之道时，很少有人注意到，亚马逊之所以能够坚持多年在亏损状态下大力建设仓储、IT系统等基础设施，正因为其在网络泡沫破灭前从资本市场获得了大笔资金，而其他同行没有类似好运。而中国概念股走势与大盘相符，纳斯达克中国指数１３日报收１７５．４５点，比上周上扬３．５％。不难理解，一旦经济周期出现反复，比竞争对手提前上市或许将成为这批中国概念股最英明的决断。航美传媒股价１３日上涨６．８％，报每股７．３４美元。

(本文来源：环球企业家网站 www.gemag.com.cn ) 。巴菲特并不刻意预测股市短期的走势，他从格雷厄姆那里学到“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”的原则，当市场情绪趋于歇斯底里，当股价极度低估或出现泡沫，他有足够强大的自控力保持客观理性、独立思考，有勇气反其道而行之，实施拿手的“选择性反向投资策略”。