过会率：IT咨询与IPO企业之困？ IPO 咨询服务 咨询企业 企业IPO 赛迪 总体增长率 笔者 净利 业务收入 行业协会

自赛迪顾问事件真相浮出水面并逐渐平息之后，近期，有关企业IPO过会率又成为了业内，尤其是IT咨询服务企业本身和准备IPO而寻找咨询服务的企业更是对此产生了不小的争论。如果是，就已经没有必要再去炒作了，如果不是，那笔者真的怀疑这些媒体的用心何在？争论的焦点则是过会率的高低是否能够作为衡量一个咨询企业IPO咨询能力的唯一标准？深圳新闻网讯（记者 陶静 通讯员 黄琦）为进一步深化“爱民固边”战略活动，积极为创建“平安亚运、平安大运”贡献力量，连日来，广东边防总队医院（深圳武警医院）组织肛肠科、皮肤科等科室医护人员成立爱心医疗小分队走进深圳市观澜镇松元村科技工业园，为这里的数千名工厂工人开展“送健康、送关爱、送温暖”免费义诊活动，为他们进行免费健康体检，发放健康常识宣传资料，并提供医疗保健常识和心理咨询服务，还根据患者的特殊情况提供医疗救助，发放了一万多元的常用药品一批。

在回答这个问题之前，有必要弄清何谓过会率。但令然笔者感到不解的是，即使是在事实已经澄清之后，仍有一些媒体再炒冷饭，难道这些媒体的记者不关心此事的进展吗？顾名思义，新股发行上市之前，都要经过证监会下属的“证券发行审核委员会”讨论研究新股发行申请以及相关的申报材料，以确定其是否复合上市条件。如果按照计世资讯公布的2008年中国管理软件市场规模数据计算，久其软件在中国报表管理软件市场的占有率只有约8%，与赛迪顾问数据相差达14个百分点。此过程就是“过会”。” 不过，该人士亦表示，赛迪顾问与计世资讯的数据到底孰是孰非，明确尚无法判断，由于这种方式得出的市场占有率缺乏应有的透明度和可比性，具有很大的迷惑性，特别是拟上市企业可以借助这样确立的江湖地位讲述美好故事。从这个定义不难看出，过会应该是企业IPO的关键。更令笔者困惑的是，随着赛迪顾问报道真相的说落实出，近日又有媒体开始将矛头指向了赛迪数据，其实各市场调查和咨询公司，因为统计和分析方法的不同，给出的结果都会存在一定的差异，就是同一家公司在不同的时期所调研的数据也会有所不同，毕竟产业和市场都在不断发展变化中，这点连国外知名的市场和咨询公司都不可避免。也就是说，理论上过会率的高低应该是衡量一个咨询企业提供IPO咨询服务水平的重要标准，相对也是IPO企业寻求此类咨询服务公司服务的重要依据。而文中所谓的采访资料来源基本来自于于赛迪顾问业务相关的公司，缺乏独立第三方的采访资料，这使得该文章佐证的采访资料的独立性和客观性已经完全丧失。那么接之而来的问题则是过会率多高才算是高？三年净利为9055万、6654万、1.07亿，分别占并表下净利的77%、52%、61%。也许有人会说，这还用问，当然是100%。最后大幅拉高吸引农行申购解冻资金高位接盘，由于跟风盘不多，周一干脆炮制地产调控政策转向与IPO将暂停的假消息来诱使散户在2500点一线接盘。没错，但笔者关心的是，究竟在IPO咨询服务中，有多少IT咨询企业可以达到这个比例？虽然一汽集团目前并不缺少资金，去年按权益计算的净利润超过130亿元，如果募资仅是用于吸收合并的话，所用资金并不大。或者说要达到这个比例的可能性有多高？为何最终放弃IPO而改道借壳…… 盈利大户此前是 ST金果被弃亏损资产 据重组预案披露，中油金鸿的运营模式为天然气产业的中游+下游，即天然气长输管道及城市燃气管网的建设及经营。与哪些因素有关？“入选该后备名单的，都是计划IPO。

据统计，在截止到2010年5月21日创业板开板以来所发审的全部129家企业（包含过会未上市以及被否决的企业）中，过会率最高的机构是南方医药经济研究所，过会率达到100%，被其IPO咨询服务的7个药业公司均已过会，排在第二位的是赛迪顾问，过会率为83.3%（36家引用的公司有30家已过会），位列第三的是各类行业协会，过会率为82.7%（52家引用的公司有43家已过会），但在这里需要注意的是，不同的行业协会水平参差不齐。可管理层不给“造假者”机会，否认楼市调控松动表态未暂停或放缓IPO。即有的高，有的低，这在某种程度上给寻求IPO咨询服务企业的选择带来了困难。这意味着,截至目前,今年的创业板IPO通过率已低于去年。

从上面的这组统计，笔者发现在所有的提供IPO咨询服务的企业中，只有南方医药经济研究所的IPO咨询过会率达到了100%。昨天他起了个早，在开盘前半上时上网浏览信息，可刚打开网页，两则醒目的新闻，让他愣住了：证监会：目前IPO没有暂缓或暂停；但其与排名第二、三的咨询企业相比又具有很强的特殊性。而IPO规定主要利润来自投资收益的公司视同持续经营存在问题，因此一般不受理，这也是广汽多年一直A股IPO未果的原因。首先从咨询企业的数量看是最少的，仅为排名第二的赛迪顾问的19.4%，更是排名第三的各类行业协会的13.5%。应选择案例丰富过会率高的咨询公司 咨询公司的工作就是帮助即将IPO的企业做一份报告，这份报告需要发审委审核，决定是否同意企业IPO。其次就是其提供咨询服务的对象，全部是医药行业的。最后，就7家PE的入股结构，记者采访多位投行人士，均表示照理来说，中油金鸿应原本筹划IPO、甚至赴港IPO，此后却不知何因而被迫选择借壳上市。这与南方医药经济研究所本身的背景及咨询定位有很大的关系，相比之下，赛迪顾问及其他各类行业协会服务的对象则涉及众多不同的领域和行业。通过对比赛迪顾问数据计算可知,久其软件2008年位居第一的22.5%市场占有率,所拥有的中国报表管理软件市场规模为9112.5万元,其83.43%的软件产品收入来自报表管理软件,并且报表管理软件的收入占主营业务收入的70.08%。笔者在此分析的目的是说明，要想达到100%的过会率，要同时满足专业定位（只专攻一个领域）、用户业务（全部在一个领域）、用户数量（尽可能少而精），而且这三个因素要同时作用在咨询企业与被咨询企业上。从创业板过会率数据来看，创业板开板到2010年5月21日，共有129家企业参与过会，过会率第二高机构是赛迪顾问，83.3%，36家引用的公司有30家已过会。由此来衡量，企业IPO咨询过会率达到100%的可谓是凤毛麟角。作者：磐石之心 证监会5月17号公告显示，2010年以来,创业板发审委共计审核55家公司的IPO申请,其中12家被否,通过率为78.2%。这也是为何在相关统计中，只有南方医药经济研究所的IPO咨询过会率达到了100%。而赛迪顾问《2008年中国报表管理软件市场研究报告》显示，2008年，中国报表管理软件市场规模为4.05亿元，较2007年的3.35亿元增长20.9%，并且未来3年将保持19.0%-21.5%的增长率，到2011年市场规模将达到7.02亿元。由此笔者认为，目前IPO咨询中，有些咨询公司声称自己的IPO咨询过会率达到100%确实值得商榷。也许是之前赛迪顾问处理针对于自己失实报道媒体的处理上过于宽容（据称赛迪顾问除了要求澄清事实和道歉外，并未在进一步深究该媒体的责任），所以助长了个别媒体的一假传假，甚至是继续造假的，有悖于新闻基本准则和操守的行为。

当然过会率达不到100%，并不代表过会率不重要，某种程度上它仍是衡量一个咨询企业在IPO咨询方面的实力。三年净利润为1.17亿、1.27亿、1.75亿。但一味只注重过会率也会让被咨询的企业在选择咨询公司时陷入片面的误区。众PE对赌上市：从IPO“无奈”转向借壳 最后把注意力从与中石油 “紧密”关系上移开，回溯一下中油金鸿从07年6月起繁复的股权沿革与蹊跷的对赌协议。谁都明白，企业IPO成功仅仅是企业谋求发展壮大的第一步，IPO上市后，企业要继续发展、收入的增加和持续盈利才是最终的目的，而这又和最初为该企业提供IPO咨询服务的能力和价值密切相关。“赛迪顾问这个报告就像专门为久其软件量身定做的，因为除了久其软件，还没看到其他上榜企业以这个数据来宣传企业和推广产品。这无疑为提供IPO咨询服务的企业提出了更高的标准。企业IPO如何选择咨询公司？即不但要提供数据性的分析和比较，还应在对政策理解、产业规划等上为IPO的企业提供有力的支持。”多位投行人士向记者表示，“因证监会尤其关注上市后股权结构的稳定性，故对上市对赌的严控力度远低于业绩对赌，后者一经查实除非处理干净，否则IPO肯定无望。而这些价值都有可能在企业IPO上市后体现出来。首先，如IPO实现整体上市，则存在持续经营和合资公司的利润能否合并报表的问题。换言之，就是IPO上市企业的盈利能力及收入的增长也应该是衡量一个咨询企业能力的重要标准之一。当媒体对于赛迪顾问的虚假报道已经公之于众之后，就好像是魔术已经被人识破，再演下去也就没有什么意思了。

在这方面，经过IPO上市后企业的表现大相径庭。而2009年“创业板元年”,创业板发审委共召开40次会议,审核74家企业IPO申请,其中59家过关,通过率为79.73%。据统计，在截至2010年4月30日止，中国创业板成功上市的78家企业的主营业务收入总体增长率为26.5%，净利润总体增长率为47.3%。这家名为BEB Erdgas und Erdoel GmbH的公司是壳牌和埃克森美孚的合资企业，瑞士银行（UBS）为该交易提供咨询服务，消息人士透露，UBS已经开始向潜在的买家提供相关文件，旨在吸引其兴趣。同期，由赛迪顾问提供上市咨询服务的中国创业板上市的15家企业的主营业务收入总体增长率为42.9%，净利润总体增长率为83.6%。深圳新闻网讯 据《南方日报》报道，6月29日，全球外派员工薪酬管理咨询服务提供商对外发布了一项针对全球各大城市生活成本的调查。从这里可以看出，赛迪顾问提供IPO咨询服务上市后企业的主营业务收入增长率是平均水平的1.62倍，净利润的增长更是达到1.77倍。相差近3倍的市场规模 按照久其软件招股说明书列举的赛迪顾问《2008-2009 年中国管理软件市场研究年度报告》数据，2008年，中国管理软件市场规模 100.4亿元，同比增长18.1%。这之中，主营业务收入同比增长在50%以上及增长在30%-50%的企业占了53.3%，也就是说，赛迪顾问咨询过的IPO上市企业至少有一半企业的收入增长超过了平均值。的有关赛迪顾问的报道，从标题上就很雷人，其中的证监会、暴怒、造假、100等字眼，可以说都是吸引眼球的关键因素，如果不看文章的内容，就足以勾起读者的阅读欲望。而在净利润上，增长超过平均水平的高增长用户业占了其用户总数的46.7%。两相对比，赛迪顾问的管理软件市场规模数据竟然比计世资讯少了182.7亿元，两者相差2.82倍，而2008年中国管理软件市场规模增长率，两者之间也要相差4.2个百分点。其中净利润增长超过100%的企业的占了26.7%。汉鼎公司过会率仅为70%，10家引用的公司有7家已过会，不仅距离其宣传的100%过会相去甚远，其过会率甚至低于各非主流IPO咨询机构的73.7%。在高增长的用户中又占据了一半强。记者通过多方咨询还发现，这个被久其软件当作IPO最大卖点的赛迪顾问《2008年中国报表管理软件市场研究报告》数据，除了不断被证券研究机构原封不动引用在久其软件的研报中外，其余包括用友软件在内的上榜企业却鲜有引用。

从这个数据的对比不难发现，除了过会率外，企业IPO上市后的表现也无疑是反映一个咨询企业能力的重要标志，甚至从某种程度上更有意义。但经本报记者调查发现，久其软件引用的赛迪顾问关于管理软件市场规模的数据，与同是咨询顾问企业计世资讯公布的数据，两者竟然相差2.82倍。况且进入到2010年，证监会发审委逐步加快了新股IPO的审核节奏，同时也加大了监管审核力度。与赛迪顾问相比，计世资讯的数据得出的报表管理软件市场规模居然与之相差2.796倍。3月份，证监会发审委共审核了53家公司的首发申请，创今年以来新高水平，但通过率却仅有77%，环比下降了23%，创下去年6月IPO重启以来的新低水平。其实在所谓的事件真相披露前，该文章就存在一个最致命的错误，即没有对该文章主要当事人，即赛迪顾问和证监会的一手采访资料，其实到这里，这篇文章基本上已经背离了新闻报道要首先直接采访当事人的宗旨，尤其事关一个企业名誉的文章。这一方面对于咨询企业的IPO咨询水平提出了更高的要求，同时也说明一个咨询企业要达到所谓100%过会率是根本不现实的。IPO没暂停、地产调控仍继续 股民慌了神：“反弹完了吗？所以当前咨询企业和寻求IPO咨询服务的企业在过会率上的争论更像是困扰，即过会率究竟还重要吗？按照久其软件提供的赛迪顾问中国报表管理软件市场规模和管理软件市场规模数据计算，2008年，中国报表管理软件市场规模在管理软件市场规模中的占比约为4%。或者说是否还是衡量一个咨询企业能力和被咨询企业选择的唯一标准？本以为事件应该到此为止，但令人不解的是，笔者发现仍有一些媒体在就此事予以报道，其内容也几乎是已经被当时双方证明了《理财周报》不实报道的翻版。按照笔者的分析，笔者认为，当然重要，但要在过会率和企业IPO上市后的业绩表现来综合考量更加符合客观事实，就像之前笔者所说的，IPO上市只是第一步，唯有优良的业绩表现，才是寻求IPO咨询企业和未来的投资人所最终期待的，也应该是衡量一个咨询企业IPO咨询能力的重要因素之一。招股说明书显示,2008年,久其软件主营业务收入13002.71万元,其中,软件产品收入10921.95万元,占比83.89%。