汉鼎奇迹：中国IPO造假何时了？ IPO 汉鼎 咨询企业 IPO企业 企业IPO 咨询公司 笔者 证监会 客户 业内

近日，不断有媒体披露，号称研究能力覆盖3000个细分行业且标榜自己是中国目前最权威的IPO咨询企业的汉鼎咨询竟然涉嫌数据造假。争论的焦点则是过会率的高低是否能够作为衡量一个咨询企业IPO咨询能力的唯一标准？也难怪，一家成立仅仅4年的公司其研究范围如此高速增长，的确让人惊叹不已，要知道能够覆盖到3000个细分行业，这是很多老牌咨询公司都不敢说的话。最后大幅拉高吸引农行申购解冻资金高位接盘，由于跟风盘不多，周一干脆炮制地产调控政策转向与IPO将暂停的假消息来诱使散户在2500点一线接盘。

汉鼎的另外一个惊人之语就是“百分百过会”。从IPO转向借壳，其症结在于有对赌之嫌？这也让人感到匪夷所思，难以置信。从这个定义不难看出，过会应该是企业IPO的关键。如果之前的行业覆盖超出人们的想象，这个“百分百过会”更是荒唐。可管理层不给“造假者”机会，否认楼市调控松动表态未暂停或放缓IPO。两个惊人之语加在一起使得汉鼎咨询成为一家不折不扣的创造奇迹的公司。当汉鼎从星巴克全身而退时，1000多万美元的风投资金转眼便获得了l5亿美元左右的回报。所谓奇迹的背后一定隐藏着一些经不起推敲的东西。2006年，汉鼎亚太收购希尔顿中国区连锁酒店80%以上股份，以资本介入的方式，在中国发达城市以及沿海地区开设更多以“希尔顿”命名的酒店。

首先就是衡量一个IPO咨询公司水平的主要标志的过会率。据统计，在截止到2010年5月21日创业板开板以来所发审的全部129家企业（包含过会未上市以及被否决的企业）中，过会率最高的机构是南方医药经济研究所，过会率达到100%，被其IPO咨询服务的7个药业公司均已过会，排在第二位的是赛迪顾问，过会率为83.3%（36家引用的公司有30家已过会），位列第三的是各类行业协会，过会率为82.7%（52家引用的公司有43家已过会），但在这里需要注意的是，不同的行业协会水平参差不齐。不否认某些国内咨询企业的实力，但能保证被咨询IPO企业100%过会率的咨询企业确实罕见，当然这还要和它的咨询专业背景和咨询的客户数量密切相关。也就是说，理论上过会率的高低应该是衡量一个咨询企业提供IPO咨询服务水平的重要标准，相对也是IPO企业寻求此类咨询服务公司服务的重要依据。但据笔者的了解，作为像汉鼎这样的IPO咨询业务面比较宽泛的企业要达到100%的过会率是基本没有可能的。没错，但笔者关心的是，究竟在IPO咨询服务中，有多少IT咨询企业可以达到这个比例？这也提请业内及相关需要IPO咨询的企业，遇到这类咨询公司声称保证100%过会的话，基本上是在夸大自己的实力，甚至是作假。“入选该后备名单的，都是计划IPO。

其二则是与证监会的所谓特殊关系。IPO没暂停、地产调控仍继续 股民慌了神：“反弹完了吗？先不说这种关系是否有悖于IPO咨询能公司和需要IPO咨询的企业本身客观、公正的原则，从常识上讲，这种优势也很难从第三方证监会那里得到证明（其实就是根本无法证明）。笔者在此分析的目的是说明，要想达到100%的过会率，要同时满足专业定位（只专攻一个领域）、用户业务（全部在一个领域）、用户数量（尽可能少而精），而且这三个因素要同时作用在咨询企业与被咨询企业上。所以如果哪家咨询公司将这条作为自己的竞争优势之一的话，那这家公司八成是在忽悠客户。这也是为何在相关统计中，只有南方医药经济研究所的IPO咨询过会率达到了100%。

第三是有关咨询企业IPO咨询相关数据的来源。为何最终放弃IPO而改道借壳…… 盈利大户此前是 ST金果被弃亏损资产 据重组预案披露，中油金鸿的运营模式为天然气产业的中游+下游，即天然气长输管道及城市燃气管网的建设及经营。业内都知道，为了证明某些行业的趋势或者观点，咨询企业会向第三方购买一些行业的数据或报告。” 接下来的2007年，德意志银行下属的投资机构睿富与私募基金投资管理公司汉鼎亚太成立一家新的合资公司，致力于投资中国商务酒店市场，并将在大中国地区开发和管理希尔顿花园酒店品牌下25家以上的专注服务酒店。这之中也会出现造假的可能。众PE对赌上市：从IPO“无奈”转向借壳 最后把注意力从与中石油 “紧密”关系上移开，回溯一下中油金鸿从07年6月起繁复的股权沿革与蹊跷的对赌协议。一种是购买的数据或者报告缺乏权威性，就笔者了解，目前这类的数据市场调查公司很多，水平也是良莠不齐，但IPO咨询企业为了节约成本，很可能会以超低的价格买入这些报告，来为自己的观点撑门面，但对于IPO的企业没有任何实际的意义，相反，可能还会起到错误的引导作用，给IPO企业本身造成损失。由此笔者认为，目前IPO咨询中，有些咨询公司声称自己的IPO咨询过会率达到100%确实值得商榷。此外，鉴于目前互相联网的发达，有的咨询企业索性就从网上寻找相关的免费报告，但这些报告假的居多，就算是真的，也早就不是当下最新的数据统计和行业分析了，拿此作为论据，更是对于IPO企业的不负责任。最后，就7家PE的入股结构，记者采访多位投行人士，均表示照理来说，中油金鸿应原本筹划IPO、甚至赴港IPO，此后却不知何因而被迫选择借壳上市。

最后就是有关IPO咨询企业的背景、规模和人员的职业素质。自赛迪顾问事件真相浮出水面并逐渐平息之后，近期，有关企业IPO过会率又成为了业内，尤其是IT咨询服务企业本身和准备IPO而寻找咨询服务的企业更是对此产生了不小的争论。不可否认，在当下的IPO咨询市场，相关咨询公司的品牌、规模及人员从某种程度上决定了IPO的咨询能力，自然也会赢得更多相关需要IPO咨询的客户。从上面的这组统计，笔者发现在所有的提供IPO咨询服务的企业中，只有南方医药经济研究所的IPO咨询过会率达到了100%。但这也相应地成为某些咨询企业在此方面作假的动力。”徐大麟透露，汉鼎亚太自1993年进入中国内地以来一共投资了近30个项目，投资总额超过了4亿美元。

其实除了咨询企业外，IPO企业IPO的目的不纯有时也从某种程度上助长了作假之风。由此来衡量，企业IPO咨询过会率达到100%的可谓是凤毛麟角。例如有的IPO企业为IPO而IPO，IPO之后企业经营不善，甚至出现亏损；素有“亚洲投资教父”之称的汉鼎亚太公司董事长徐大麟做VC时的风格很像PE。有的IPO企业IPO之后将资金转向其他的业务，变投资为投机，违背当初IPO的初衷。随后创立了汉鼎亚太公司，以私募投资基金的形式管理着世界上最大一笔长期发展的退休基金。基于此，笔者认为，衡量一个IPO咨询企业的真正实力，还要把IPO之后企业的市场表现作为重要的参考标准。顾名思义，新股发行上市之前，都要经过证监会下属的"证券发行审核委员会"讨论研究新股发行申请以及相关的申报材料，以确定其是否复合上市条件。

综上所述，笔者认为，近期曝出的有关IPO造假的事件折射出相关咨询市场的不规范和缺乏一个较客观地衡量IPO咨询企业实力的量化标准，同时IPO企业本身IPO目的的不同，也一定程度上助长了咨询企业的作假，所以未来中国的IPO咨询业要想减少，甚至杜绝作假，除了不同企业的自律之外，行业的监管和适度的惩罚也是不可或缺的。而IPO规定主要利润来自投资收益的公司视同持续经营存在问题，因此一般不受理，这也是广汽多年一直A股IPO未果的原因。

汉鼎造假事件最终能否水落石出，虽说还有待最后事实的验证，但从已经披露的一些事实看，一些矛盾和荒唐已经浮出水面。首先从咨询企业的数量看是最少的，仅为排名第二的赛迪顾问的19.4%，更是排名第三的各类行业协会的13.5%。俗话说：皮裤套棉裤，必定有缘故，不是皮裤没毛，就是棉裤太薄。”多位投行人士向记者表示，“因证监会尤其关注上市后股权结构的稳定性，故对上市对赌的严控力度远低于业绩对赌，后者一经查实除非处理干净，否则IPO肯定无望。不知道汉鼎造假是因为皮裤没毛还是因为棉裤太薄。但其与排名第二、三的咨询企业相比又具有很强的特殊性。