市场化新股发行被认为是市场在倒逼三高的现行新股发行体

　　本报记者 刘柯

　　越来越多的新股上市首日即破发，被认为是市场在倒逼 “三高”的现行新股发行体制。半年多来，在市场总体上平稳的情况下，新股发行节奏不减，主板、中小板和创业板全面实行了新股定价的市场化发行。在目前的新股发行制度下，上市公司、中介机构、保荐商都扮演着利益链上的重要角色，在缺乏相应的市场约束下按市场化运作，肯定是高价发行利益最大化，这没得说，换谁都会这么做。今日将在会上参加“理性看待新股发行”这一专题讨论的武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授昨日晚间对记者表示，市场化的方向还是应该坚持，但目前存在的问题也不容忽视。

　　因此，有一种观点认为，如果真的上市破发成风，就可以倒逼上述利益方充分考虑市场承受力，新股发行的 “三高”问题也有望迎刃而解。焦点之一：市场化发行是增加还是减少了二级市场的泡沫和风险 当前一个主要和广泛流行的批评说，发行定价市场化产生了高价发行和高市盈率，从而进一步催生了二级市场的泡沫和风险。这其实是一厢情愿的想法。但是，对于这些变化所产生的功效和意义，却产生了非常对立的看法，需要辨析清楚，发行体制的进一步改革深化，才能有明确的方向。目前，就算新股上市就破发，但依旧有千万中小投资者跪求一签，创业板新股目前2%以上的中签率看上去很高，但比起想让保荐商包销的100%，还有相当大的差距。“股票供应量市场化了，价格才能真正市场化。因此，如果真的非要市场来倒逼 “三高”的现行新股发行体制，一是投资者还要面临更残酷的亏损现实，而这种与利益方斗智斗勇的过程还很漫长；这不仅需要在A股市场占主导地位的国资管理制度的改革，需要证券市场结构的演变如股指期货的发展，需要市场投机文化向投资文化的转变，也需要全面深化发行体制改革。二是我们必须反思，如果一切都要依靠市场化来解决问题，那监管部门设立的意义何在？根据议程，会议将会有三个专题讨论，主题分别是询价与定价、理性看待新股发行、思考与展望。只是签字放行？新股发行定价市场化争论的 四大焦点问题 2009年6月恢复新股发行以来，新股发行定价制度的市场化改革取得了突破性进展。

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　　市场化是不是万灵药？因此，适时总结新股发行定价制度改革以来的经验教训，对于明辨得失，分清是非，取得共识，从而进一步更好地推动和全面深化发行体制改革，就显得非常必要。股谚云：市场永远是错的，市场不犯错，就不会有机会。它不可能解决发行体制和证券市场的所有问题。这个股谚的另一层含义是，市场并不会永远是正确的，因此，它也需要监管，需要督导，需要管理部门来纠正系统性的错误。” 此外，也有专家表示，不放开政府的审批制而一味强调“询价机制”是不可能真正实现真正的市场化的。投资者不是傻子，谁在为百倍市盈率的新股市场化发行护航？“如果只讨论询价市场化，一定会出现发行价越发越高的情况。谁能在这种IPO中得利？一参会专家在接受《证券日报》记者独家采访时称，市场化的方向应该坚持，目前存在的问题也不容忽视 今日，一场关于新股发行体制改革的研讨会将在上海西郊宾馆召开。谁又在几十倍的二级市场掩耳盗铃高喊 “泡沫”？国际上普遍是市场化发行定价，但发行价格一旦定的稍微偏高，市场马上就会以首日破发和股价长期持续“潜水”给你颜色看，根本不可能制造和加大二级市场泡沫。难道“市场化”的定义就是新股定价以利益方为准，二级市场定价以“强制性的投资价值”为准？业内专家表示，新股发行制度改革一定要符合中国国情，要真正的实现市场化，就必须要把发行规模放开。就算“三高”的新股IPO是为绞杀流动性而专设的“池子”，是不是也需要放水养鱼？” 去年5月22日，中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》公开征求社会意见，虽然此份意见并未有太多显性改革，但从次月恢复的IPO工作来看，更为“宽松”的询价制度让一级市场发行价格打破了20倍市盈率的长期禁锢。

　　“市场化”不能成为推卸责任的借口，“市场化”更需要一视同仁，不能厚此薄彼。发行定价的市场化改革是在我国新兴加转轨的市场条件下进行的一项重大的制度变革。在资本市场完成为国企解困，为国有资本增值，为国有银行融资埋单，为经济发展贡献巨额资金以后，把一切问题交给 “市场先生”来解决，情何以堪？”据一位参会人士介绍，而此次会议或将会成为新股发行体制进一步改革和完善的开始。